APERÇU
L’économie chinoise continue à subir les effets de la crise mondiale.
Toutefois, des politiques monétaires et fiscales très expansionnistes ont permis à l’économie de conserver une croissance respectable.
Les perspectives de croissance mondiale demeurent moroses même si des signes de stabilisation apparaissent.
La croissance de la Chine devrait rester convenable cette année et l’an prochain, bien qu’il soit encore trop tôt pour dire qu’une reprise soutenue et énergique soit en cours.
La Chine peut, avec confiance, mettre l’accent sur des réformes structurelles et des politiques tournées vers l’avenir.
ÉVOLUTIONS ÉCONOMIQUES RÉCENTES
A l’échelon international, l’activité économique a continué de décliner au cours du premier semestre 2009.
Dans ce contexte, l’économie chinoise a continué de ralentir, mais a été fortement soutenue par des politiques expansionnistes.
Après une hausse spectaculaire au cours du premier trimestre, le volume des prêts bancaires a diminué au second trimestre.
Les investissements initiés par le gouvernement (GII) ont fortement augmenté.
Les mesures d’incitation ont aussi soutenu des secteurs marchands, mais globalement, les investissements basés sur le marché (MBI) accusent un retard significatif.
Les ventes immobilières ont repris début 2009, toutefois l’activité du secteur immobilier est restée faible jusqu’à présent.
La consommation a bien résisté.
Les exportations sont demeurées très faibles alors que les importations ont repris.
Globalement, la croissance économique est restée honorable dans un environnement mondial très difficile.
La diminution de la pression de l’inflation s’est poursuivie.
La rentabilité du secteur industriel a encore fléchi début 2009.
L’accumulation des réserves de change de la Chine a ralenti.
Les marchés financiers chinois se sont redressés début 2009.
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES
A l’échelle mondiale, des signes de stabilisation apparaissent sur les marchés financiers où la crise actuelle a commencé.
Des signes de stabilisation commencent aussi à apparaître dans certains secteurs de l’économie mondiale.
Toutefois, une reprise économique mondiale rapide semble peu probable et de nombreuses incertitudes demeurent.
Les perspectives de prix mondiaux font l’objet d’une grande attention.
Il est encore trop tôt pour affirmer qu’il y a une reprise soutenue en Chine.
A notre avis, les perspectives générales de croissance pour 2009 se sont un peu améliorées par rapport à ce qu’elles étaient il y a 3 mois, mais avec peu de report pour 2010.
Compte tenu de ces éléments, nous prévoyons une croissance du PIB de 7,2 % en 2009.
Concernant la composition des dépenses spécifiques :
Les importants investissements engagés par le gouvernement soutiendront la croissance en 2009, mais les investissements basés sur le marché resteront probablement à la traîne cette année.
La consommation va probablement résister mais on s’attend à un ralentissement.
Le commerce net va probablement venir en déduction de la croissance cette année.
Dans les 10 prochaines années, les exportations risquent d’augmenter beaucoup moins qu’elles ne l’ont fait au cours des 10 années précédentes.
Les projections de croissance sont risquées.
Il est peu probable que la Chine s’installe dans la déflation; des mesures politiques peuvent permettre de diminuer ce risque.
POLITIQUES ÉCONOMIQUES
D’après les projections actuelles, il n’est pas nécessaire, et probablement pas approprié, d’adopter d’autres incitations fiscales traditionnelles en 2009.
Dans sa réponse à la crise mondiale, la Chine devrait mettre fermement l’accent sur des réformes structurelles et des politiques tournées vers l’avenir.
Politiques structurelles et fiscales
La transition vers un tel modèle de croissance serait plus facile et plus fructueuse grâce à des ajustements des politiques structurelles et fiscales.
De telles réformes pourraient être poursuivies avec assurance et succès si elles étaient encadrées par un système des finances publiques fonctionnant bien et un filet de protection sociale.
D’après les tendances actuelles, le déficit fiscal risque d’être bien supérieur à celui qui a été budgété.
La mise en œuvre du plan de relance et des autres initiatives fiscales est entravée par des problèmes de longue date concernant le système fiscal intergouvernemental chinois.
De nombreuses administrations locales rencontrent des difficultés pour fournir les fonds nécessaires aux projets s’inscrivant dans le cadre du plan de relance.
Politique monétaire
D’importants apports de liquidités soutiennent la forte augmentation de prêts bancaires.
Une importante progression de la part du financement des factures a occasionné des problèmes, mais est peut-être moins préoccupante qu’elle n’y paraît.
Le rythme de progression rapide du crédit bancaire n’est pas durable.
Le gouvernement chinois a pris plusieurs initiatives récemment pour renforcer le rôle du yuan dans les finances et le commerce international.
Cela prendra peut-être du temps avant que le yuan ne devienne une devise de réserve majeure.
Point particulier : les prix mondiaux—les risques de déflation à court terme et d’inflation à moyen terme liée à la politique
Avec un indice des prix à la consommation inférieur à celui de l’année dernière aux Etats-Unis et au Japon, suite à la récession mondiale, on peut craindre une déflation.
La réponse de la politique mondiale face à la récession rend peu probable le risque d’une récession prolongée, même si ce risque ne peut être écarté.
En fait, la réaction énergique des politiques dans les principaux pays industrialisés a amené certains à craindre une inflation à moyen terme.
Le bilan des principales banques centrales a considérablement augmenté.
Alors qu’il n’y a pas de désaccords concernant les mesures à prendre pour éviter l’inflation à moyen et long terme, certains craignent que les banques centrales ne soient pas en capacité de les appliquer.
Il peut également exister des obstacles politiques aux mesures visant à absorber les liquidités et à resserrer rapidement la politique monétaire.
Les responsables politiques devraient être capables de gérer ces problèmes (c’est également ce que pensent les marchés financiers) mais les risques perdurent.
