Perspectivas inciertas

Como se subrayó arriba, es probable que el repunte económico que está en marcha continúe durante varios meses y apoye un crecimiento relativamente rápido. Sin embargo, una gran incertidumbre empaña el panorama para el segundo semestre de 2010 y más allá. El impacto decreciente del estímulo fiscal sobre el crecimiento, un fin progresivo del ciclo de inventarios, la incertidumbre respecto de la magnitud en la que la confianza del sector privado intervendrá y sustentará la recuperación, y la posibilidad de una segunda ronda de quiebras bancarias en países desarrollados o en desarrollo, se cuentan entre los factores que podrían contribuir a una desaceleración más pronunciada del crecimiento en el segundo semestre de 2010 y en 2011, lo que conlleva el potencial de producir una doble recesión sobre el crecimiento.

Por el lado positivo, si se reestablece la confianza del sector privado, existe el riesgo de que el enorme estímulo monetario tradicional y no tradicional que se ha adoptado comenzará a ganar impulso, con el potencial de volver a inflar algunas de las burbujas que sólo en fechas recientes se han desinflado. De hecho, algunos autores (Roubini, 2009) ya sostienen que una política monetaria muy laxa en países de ingresos altos ha producido una oportunidad de operación de acarreo que acentúa en forma insostenible el resurgimiento de flujos de capital hacia los países en desarrollo y lo cual puede en última instancia regenerar los mismos desequilibrios mundiales que precipitaron la crisis.

Las siguientes páginas abordan algunos de estos temas y presentan simulaciones diseñadas para ilustrar potenciales desenlaces alternativos si estas presiones, que existen en la base, cobran mayor o menor impulso en los meses por venir. Estos escenarios alternativos no son para cuantificar el resultado de un escenario del mejor o el peor de los casos, sino para ilustrar una gama razonable de posibles desenlaces debido a las incertidumbres que hoy prevalecen.