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PANORAMA GENERAL:

La IFC y el financiamiento en moneda local

La Corporación Financiera Internacional (IFC), institución afiliada del Grupo del Banco Mundial que promueve el desarrollo del sector privado, es pionera en el desarrollo y otorgamiento de financiamiento en moneda local a las compañías de los países en desarrollo. Tenemos dos objetivos: reducir el riesgo cambiario para nuestros clientes de inversiones proporcionando financiamiento en moneda local a tenor de sus necesidades, y ampliar e incrementar los mercados en monedas nacionales para todas las compañías que operan en los países en desarrollo.

El financiamiento en moneda local puede provenir directamente de la IFC en forma de préstamo o swap. La Corporación también moviliza otras fuentes de financiamiento en moneda local, por ejemplo bancos nacionales o mercados de capital, a través de productos de financiamiento estructurado, tales como garantías parciales de crédito y mecanismos de distribución de riesgos.

Durante el ejercicio de 2007, alrededor de la mitad del compromiso total de inversión de la Corporación por US$8.200 millones, es decir US$4.300 millones, fue en moneda local. Esto incluyó US$2.700 millones en inversiones en capital accionario y US$1.600 millones en productos de préstamo en forma de instrumentos derivados (US$1.400 millones), financiamiento estructurado (US$137 millones) y empréstitos y représtamos directos (US$115 millones).

Además, el Departamento de Productos Estructurados y Titularizados de la IFC movilizó otros US$936 millones en financiamiento en moneda local de otros inversionistas.

Sin tener en cuenta las inversiones en capital accionario, la IFC comprometió desde el año 2000 más de US$5.700 millones en financiamiento de moneda local para 221 proyectos en 31 divisas. De esto, la IFC ha utilizado instrumentos derivados para proporcionar financiamiento en moneda local para 152 proyectos en 21 países por más de US$4.800 millones. A través de productos estructurados y titularizados, la IFC ha realizado 69 transacciones en moneda local en 23 países y ha movilizado un total de US$4.200 millones con exposición de crédito de la IFC por US$900 millones.

Instrumentos derivados

En aquellos países donde hay mercados de instrumentos derivados o swaps, la IFC puede adaptar el financiamiento en moneda local a las necesidades del cliente. Estos préstamos pueden ser a una tasa fija o variable, con distintas condiciones de reembolso. Una cartera de swaps permite que los clientes de la Corporación conviertan las obligaciones existentes o nuevas en moneda extranjera, por ejemplo, un préstamo bancario o una emisión de bonos, en moneda local. Se puede establecer un swap de monedas de modo que los pagos en moneda de la IFC al cliente compensen exactamente los pagos en moneda adeudados por el cliente bajo el préstamo original en moneda extranjera.

La IFC pone estas oportunidades de cobertura a disposición de clientes que de otra manera no tendrían acceso debido a su historia de crédito. La Corporación colabora con sus contrapartes en el mercado y los órganos reguladores de los gobiernos para ampliar la disponibilidad y liquidez de esos mercados.

• Hygeia Nigeria Limited: La IFC utilizó el mercado de swaps para proporcionar un préstamo equivalente a US$3,0 millones en moneda local para ayudar a un proveedor privado de hospitales a ampliar los servicios de organizaciones de medicina preventiva y seguros de salud en Nigeria. En años anteriores, Hygeia había pedido prestado en dólares y aceptó el riesgo cambiario. De 2000 a 2003, la naira nigeriana perdió más del 40% de su valor frente al dólar, aumentando el valor de las obligaciones en moneda extranjera que poseía Hygeia. El swap que se utilizó para financiar este préstamo es el swap en moneda con más largo vencimiento hasta la fecha en el mercado nigeriano, y debería preparar el terreno para más swaps en nairas/ dólares de más largo plazo.
  
  
• Companhia Energética do Maranhão (CEMAR) es una empresa de distribución de energía eléctrica que está ampliando el acceso eléctrico en las zonas rurales de Brasil. CEMAR ha conectado más de 125.000 clientes del “Programa Luz para Todos” (PLPT) a la red de energía eléctrica y está trabajando para conectar a otros 145.000 clientes del PLPT para fines de 2009. La compañía tuvo problemas para encontrar financiamiento a largo plazo en los bancos y mercados de bonos brasileños para rehabilitar, ampliar y modernizar su sistema de distribución de electricidad. Con el uso de instrumentos derivados, la IFC otorgó un préstamo a largo plazo con la flexibilidad, el tamaño y la tasa de interés que necesitaba la empresa. A principios de este año, la Corporación acordó un préstamo de 8 años a CEMAR por un valor equivalente a US$80 millones.

Productos estructurados y titularizados

La IFC tiene cuatro productos estructurados y titularizados primarios para asistir a los clientes a maximizar la movilización del financiamiento en moneda local: garantías parciales de crédito, titularización y mecanismos de participación de riesgos.

• Tamweel: El acuerdo marcó los primeros valores con respaldo hipotecario emitidos de los Emiratos Árabes Unidos y es la primera titularización con tramos mezzanine que cumple con la ley islámica o Shariah. Las mejores condiciones de crédito de la IFC ayudó al iniciador de hipotecas con sede en los EAU a obtener la calificación crediticia más alta hasta la fecha de los organismos internacionales de clasificación de valores para la emisión de deuda por una corporación, un banco o un organismo soberano de los EAU. La intervención de la Corporación tendió un puente entre la necesidad de Tamweel de financiamiento en moneda local y la demanda de los inversionistas islámicos de productos que cumplan con Shariah.
  
  
• Universidad Diego Portales: La IFC proporcionó una garantía parcial de crédito de US$6,9 millones sobre una emisión de bonos titularizados en moneda local de ocho años, ajustable a la inflación, por un valor equivalente a US$23 millones. Esta operación marcó la primera titularización de pagos de matrículas de estudiantes y la primera titularización de flujos futuros en Chile. La universidad atrajo financiamiento asequible para ampliar y modernizar sus instalaciones a fin de acomodar un mayor número de estudiantes en los cursos de medicina, ingeniería y humanidades.
  
  
• Compartamos: La IFC proporcionó una garantía parcial de crédito sobre una emisión de 500 millones de pesos de un organismo mexicano del microfinanciamiento para financiar la ampliación de los servicios de crédito más que nada a las mujeres de las zonas rurales. La garantía cubrió hasta por el 34% del monto del principal pendiente, permitiendo que el bono obtuviera una calificación crediticia de AA, dos niveles por encima de la calificación independiente de la compañía de A+.

Desarrollo de mercados locales de capital

La IFC promueve el desarrollo de los mercados emergentes de capital mediante la emisión de bonos en el mercado nacional de capital. La Corporación fue el primer emisor extranjero en el mercado nacional en pesos colombianos, soles peruanos, ringgits malasios, renminbis chinos, dirhams marroquíes, reales brasileños y francos CFA de África occidental. Estas emisiones requirieron años de trabajo con los organismos reguladores de los gobiernos para implementar las estructuras jurídicas. En algunos casos, la IFC ha utilizado parte del producto de los bonos para financiar préstamos locales a los clientes.