La crisis financiera en los mercados emergentes

Sitio web: Crisis financiera

Información relacionada

sitio web

• Crisis financiera

Blog (i)

• Crisis Talk

16 de diciembre de 2008— Aunque la crisis financiera aún está en desarrollo, ya suscita cambios en la teoría y en la práctica de la elaboración de políticas para el sector financiero en los países desarrollados y emergentes.

Michael Klein, vicepresidente del Grupo del Banco Mundial y economista en jefe de la Corporación Financiera Internacional (IFC, por sus siglas en inglés), compartió con http://www.bancomundial.org/. sus percepciones sobre los debates clave alrededor del tema, y sus predicciones en cuanto a lo que se puede esperar en el futuro.

Antes que nada, ¿cómo impacta en las economías en desarrollo la crisis financiera que comenzó en Wall Street?

En primer lugar, permítanme decir que la crisis actual estuvo marcada desde sus inicios en los Estados Unidos por la calidad única de su compleja estructura financiera, una estructura que no se encuentra en general en los países emergentes. No obstante, los países emergentes han sido golpeados por el agotamiento de los créditos, la reducción de las remesas y una menor demanda de sus exportaciones. Los más pobres del mundo también fueron afectados recientemente por la crisis de los alimentos y combustibles. Esta crisis financiera y fiscal adicional podría conllevar graves consecuencias. Yo hablé en detalle sobre el impacto de la crisis en los países en desarrollo i (pdf) en una conferencia que di en Munich el mes pasado.

¿Se ven afectadas las economías en desarrollo por los primeros pasos que se están dando en los Estados Unidos y Europa para hacer frente a la crisis?

En una palabra: sí. Aunque la respuesta es más compleja, por supuesto, hemos visto garantías sin precedentes para los depositantes y acreedores bancarios en los Estados Unidos, Europa y en otros lugares. Algunos arreglos incluyen garantías totales sobre los depósitos y sobre las emisiones de nuevas deudas, tal como se ha visto en Hungría.

Dado que los mercados financieros mundiales son cada vez más interdependientes, esta situación podría generar una competencia entre jurisdicciones. Por ejemplo, los centros financieros de los paraísos fiscales, que no pueden igualar tales garantías totales, podrían verse afectados por una disminución en sus negocios. Con una actitud más positiva, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha establecido arreglos de intercambio con bancos centrales para asegurar que los flujos continuos de crédito se hayan extendido hasta incluir mercados emergentes clave tales como Brasil y México.

Michael Klein, vicepresidente del
Grupo del Banco Mundial y
economista en jefe de la IFC

¿Cuáles serían, entonces, algunas de las medidas inmediatas que podrían tomar los países emergentes, para lidiar con la crisis y sus consecuencias?

Hemos alentado a los países emergentes a trabajar en sus planes de emergencia, a reforzar las pruebas y la coordinación entre agencias de modo de estar mejor preparados para moverse rápidamente en el manejo de los choques financieros. Muchos países tendrán que dar los pasos necesarios para recapitalizarse y fortalecer la regulación de sus bancos. También es posible que tengan que tomar medidas para asegurar el flujo continuo de crédito para la economía, especialmente para financiar el comercio.

¿Cómo se vería la imposición del control de capitales para prevenir posibles corridas bancarias*?

La historia ha demostrado que el control de capitales conlleva grandes costos en el largo plazo y sólo debe considerarse como último recurso. Por ejemplo, en Argentina el congelamiento de los depósitos durante la crisis financiera de 2001, parece haber contribuido a empobrecer la movilización de depósitos en los años que siguieron.

¿Qué implicancias podría tener la crisis actual en el largo plazo sobre el desarrollo de los sistemas financieros en los países emergentes?

Es probable que veamos un impacto negativo sobre el desarrollo del mercado de capitales en los países emergentes. Esto se debe en parte porque es posible que los inversores extranjeros de los Estados Unidos y Europa se replieguen, y eran ellos justamente quienes jugaban un papel significativo en el desarrollo de los mercados emergentes. Además, es probable que veamos una gran consolidación bancaria cuando los más débiles se hundan o sean nacionalizados.

¿Ve alguna oportunidad nueva para los países emergentes cuando cambie el panorama financiero global?

De hecho podría haber una oportunidad para una expansión “sur-sur” de los servicios financieros, cuando los grandes bancos del “norte” se replieguen y vuelvan a sus líneas de negocios principales.

¿Cuáles serían algunas de las lecciones más importantes que deberíamos aprender de esta crisis para el futuro?

Se deberá pensar cuidadosamente en garantizar una sólida regulación financiera, que tenga en cuenta los ciclos comerciales. Será todo un desafío encontrar un equilibrio adecuado entre innovación financiera y estabilidad, pero será importante al mismo tiempo, tener a la vista la necesidad de extender el acceso financiero a los grupos menos favorecidos, especialmente los pobres. Estamos buscando ideas para ayudar a equilibrar las reglas y la discreción en la supervisión y regulación financiera.

¿Qué pasa con los esfuerzos que se están realizando para fortalecer la gestión corporativa?

La gestión corporativa es un área que ya ha recibido mucha atención internacional. No obstante, todavía vemos fisuras que indican que habrá que trabajar más sobre el tema. Ahora vemos que habrá que tomar medidas para asegurar que los consejos directivos comprendan la naturaleza y complejidad del riesgo que asume una corporación. La buena noticia es que podemos y deberíamos enfocarnos en las instituciones que han manejado bien esta crisis para que sirvan de guía en el futuro.

¿Qué pasa con la supervisión y regulación financiera en el nivel internacional? ¿Habrá allí grandes cambios radicales?

Habrá debates vigorosos acerca de cuánto cambio se necesita. Es claro que el marco actual ha sido probado y ha demostrado sus falencias, pero pasará tiempo antes de que hallemos consenso sobre cómo adaptarlo. El Foro de Estabilidad Financiera, una agrupación de 26 autoridades financieras nacionales y un número de cuerpos regulatorios internacionales, tendrá un papel importante, probablemente, en la coordinación internacional de respuestas políticas. Algunos países también experimentarán por su cuenta. Mi conferencia de Munich aborda este tema en detalle.

¿Qué pasa con el rol del estado en un sistema bancario de naciones?

Si bien es posible que veamos al estado interpretar un papel importante en el sector financiero en los próximos años, es importante que recordemos las experiencias negativas que tuvo en el largo plazo el control estatal de los bancos en los países en desarrollo. La historia muestra que el control dominante y permanente del estado no es el mejor camino para alcanzar el desarrollo financiero y el crecimiento, o para extender el acceso a los pobres.

¿Existe alguna otra oportunidad de reforma que haya surgido como crítica con el avance de la crisis?

No hemos hablado de la necesidad de mejorar los patrones contables, en particular lo que tiene que ver con el tratamiento de balances desequilibrados de las entidades y el valor real contable. Tampoco hemos hablado de repercusiones en el sistema de pensiones, del sector de seguros, o del financiamiento de viviendas, pero estos temas fueron tratados (aunque brevemente) en una nota de la CFI del Banco Mundial, titulada The Unfolding Crisis: Implications for Financial Systems and Their Oversight.

* Una “corrida bancaria” es una  situación de “pánico” en la que, ante expectativas adversas, los depositantes “corren” al banco a retirar sus depósitos.