En résumé : Aperçu | Développements récents | Perspectives et politiques économiques | Politiques et développements financiers et du secteur des entreprises

APERÇU

• La croissance économique de la Chine a commencé à ralentir par rapport aux taux record atteint en 2007, tandis que les prix alimentaires encouragent l’inflation.
• Malgré des perspectives mondiales affaiblies et incertaines, la Chine devrait cependant enregistrer une forte croissance, et est bien placée pour stimuler la demande si nécessaire.
• La politique macroéconomique doit répondre aux défis de l’inflation et aux excédents extérieurs persistants.
• Le gouvernement a récemment introduit de nouvelles mesures administratives pour contenir l’inflation.
• Les récentes révisions des estimations de la parité du pouvoir d’achat ne changent pas les conclusions sur la croissance de la Chine et la réduction de la pauvreté.

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DÉVELOPPEMENTS ÉCONOMIQUES RÉCENTS

• La croissance économique est restée soutenue en 2007, mais elle semble avoir quelque peu ralenti au second semestre.
• Le ralentissement de la demande était dû à une baisse de la contribution du commerce extérieur à la croissance du PIB, en partie compensée par une hausse de la contribution de la demande nationale.
• Il est trop tôt pour dire si un rééquilibrage plus général du schéma de croissance est en train de prendre place.
• Des données commerciales plus détaillées révèlent un renforcement de la demande pour les importations dans l’économie domestique chinoise en 2007.
• L’inflation est montée en flèche en raison de l’augmentation des prix alimentaires.
• Une certaine pression sur le coût des salaires semble avoir émergé, mais il n’existe pas encore de débordement significatif sur l’inflation générale.
• Il n’y a, pour l’instant, que quelques signes de pression en termes de demande excessive, mais des risques existent.
• Ces évolutions de prix et de coûts ont lieu dans un contexte d’importants excédents de la balance des paiements, qui continue à stimuler les liquidités.
• Jusqu’à présent, les excédents de la balance des paiements (et la réponse politique les concernant) ont principalement contribué à l’augmentation des prix des actifs, et en particulier des actions, contrairement à l’inflation des biens réels.

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PERSPECTIVES ET POLITIQUES ÉCONOMIQUES

Perspectives économiques

• Les perspectives de croissance mondiale pour 2008 se sont considérablement détériorées au milieu de l’agitation du marché financier, et ont renforcé le sentiment d’incertitude.
• L’affaiblissement attendu de la croissance mondiale ne manquera pas d’affecter l’économie chinoise.
• L’économie domestique de la Chine devrait conserver un élan solide.
• La consommation devrait connaître une croissance importante.
• Au vu de ces considérations, nous projetons actuellement une croissance du PIB de 9,6 % pour 2008.
• Les excédents des transactions courantes et du commerce devraient conserver leurs niveaux élevés de 2007. (TABLEAU 1)
• Les pressions sur les prix devraient faiblir en 2008, mais l’inflation n’est pas prête de décliner à des niveaux inférieurs.
• Les risques sur les pressions des prix pourraient rester légers.

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Politiques macroéconomiques

Au vu de ces évolutions et perspectives, les trois principales questions macroéconomiques auxquelles les décideurs politiques doivent faire face, sont :

1. L’impact probable du ralentissement mondial éventuel sur la Chine : La Chine est bien placée pour faire face à un ralentissement mondial contenu, mais dans le cas d’un ralentissement mondial plus prononcé et d’un impact sur son économie, elle se trouve dans une position macroéconomique forte pour stimuler la demande.
2. L’inflation : Jusqu’à présent, il n’y a eu qu’un débordement limité des prix alimentaires élevés sur l’inflation plus généralisée et pas encore de demande excessive évidente. Les décideurs de politique économique doivent garantir que cela reste le cas et que les prédictions d’inflation demeurent contenues. Cette situation nécessite une politique monétaire relativement ferme (détails ci-dessous) et une communication efficace, alors qu’une politique des taux de change est également importante. Le gouvernement a également mis en place des mesures administratives (détails ci-dessous) y compris des contrôles de prix, et il pourrait envisager d’utiliser des subventions directes.
3. Les excédents importants et continus de la balance des paiements qui injectent des liquidités dans l’économie.

Les inquiétudes sur l’inflation et les excédents de la balance des paiements ont des implications sur les politiques monétaires et de change, et sur les mesures administratives et fiscales :

Politiques monétaire et de change :

• La politique restant limitée par celle des taux de change, les mesures administratives continuent de jouer un rôle dans la politique monétaire.
• Dans le futur, la politique monétaire pourrait continuer à s’appuyer sur les contrôles de crédit et la gestion des liquidités.
• Les autorités ont accéléré le rythme de l’appréciation par rapport au dollar.

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Mesures administratives et fiscales :

Le gouvernement a introduit plusieurs mesures administratives et fiscales pour freiner les hausses de prix, garder les articles abordables et gérer les attentes. Alors que le gouvernement envisage peut-être des mesures supplémentaires, il y a plusieurs observations à faire. Comment ces considérations générales permettent-elles de choisir quelle décision prendre en cas d’intensification des pressions sur les prix alimentaires ?

• Dans les circonstances actuelles, les contrôles de prix offrent des bénéfices et des coûts à court terme.
• À long terme, les effets incitatifs préjudiciables qu’ils génèrent risquent de l’emporter sur les bénéfices.
• Ainsi, des mesures administratives comme les contrôles de prix et les quotas devraient être utilisées avec modération et il ne faudrait pas compter dessus pendant trop longtemps.
• Des considérations à court terme ne devraient pas déranger la direction stratégique de la réforme.
• Étant donné la solide position fiscale du gouvernement, les autorités pourraient envisager d’introduire des subventions directes.
• Pour réduire les coûts et continuer de justifier les subventions, les subventions directes doivent, si possibles en pratique, être ciblées en faveur des plus démuni
• L’utilisation de mesures administratives et fiscales doit être encadrée par des politiques macroéconomiques cohérentes. Autres politiques fiscale et structurelle — clé du rééquilibrage

Au cours des six derniers mois, de nombreuses initiatives de politiques fiscale et structurelle ont été prises. Voici quelques exemples des principales réalisations :

• Des sociétés publiques paieront un dividende au gouvernement à partir de 2008.
• Des progrès ont été réalisés dans la réduction de l’intensité et de l’émission de l’énergie.
• Le gouvernement sévit contre les établissements pollueurs.

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POLITIQUES ET DÉVELOPPEMENTS FINANCIERS ET DU SECTEUR DES ENTREPRISES

Développements du marché des capitaux

• La Bourse chinoise a enregistré une autre année de croissance rapide en 2007.
• Des réformes majeures dans l’application des lois sur le marché des actions ont été mises en place.
• Les marchés financiers se sont davantage ouverts à la participation étrangère.
• Les premières obligations de sociétés ont été lancées sous de nouvelles règles simplifiées.

Financement des PME

• Plusieurs efforts ont été faits pour améliorer l’accès au financement des PME par le biais des marchés de capitaux en 2007.
• Une discussion est en cours au sujet d’un nouveau conseil pour les entreprises à forte croissance

Financement à l’habitation

• Le gouvernement chinois a intensifié ses efforts pour satisfaire la demande de logements abordables dans les villes pour les ménages à faible revenu et revenu intermédiaire.

Il existe plusieurs obstacles à la mise en place de produits appropriés pour ce groupe d’emprunteurs :

1. Un manque de système d’information efficace sur le crédit pour que les prêteurs puissent retrouver l’historique des crédits des emprunteurs.
2. En Chine, le système d’enregistrement des propriétés foncières n’est pas un système national, ce qui rend difficile la vérification du statut de logement des emprunteurs par les prêteurs.
3. Il n’existe pas d’assureurs hypothécaires compétents sur le marché pour partager les risques avec les prêteurs hypothécaires afin de réduire l’acompte et fournir la garantie nécessaire en cas de défaut de paiement, ce qui aiderait les ménages à faible revenu et à revenu intermédiaire à acheter leur maison plus tôt.

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