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东亚与太平洋地区经济半年报:渡过动荡,保持增长

EAP Economic Update - Navigating Turbulence, Sustaining Growth
主要观点

东亚发展中国家的增长在2011年上半年依然强劲,但会继续放缓,主要原因是外需趋弱。全球增长也受到中东地区地缘政治风波对供应的冲击、日本地震海啸后供应链遭受破坏以及危机影响严重的国家私人需求恢复速度慢于预期等诸多因素的影响。近来笼罩美国的财政可持续性和欧元区主权债务的不确定性给金融动荡火上浇油,对投资者和消费者的情绪造成影响。在财政货币政策正常化驱动下,东亚各经济体的内需也出现软化,尽管内需依旧旺盛而且对增长贡献最大。我们预计东亚发展中国家2011年的实际GDP增长为8.2%(如不包括中国则为4.7%),2012年增长将放缓至7.8%。不过风险在下降。

基于目前的增长预测仍属强劲,2011年东亚发展中国家生活在每天2美元贫困线下的人口比例预计将会降至24%左右,比2010年下降2个百分点,估计将有3800万人实现脱贫。然而,如若在收入增长缓慢的背景下再次出现食品价格飙升的情况,减贫的努力就会受到影响。

增长放缓在工业生产中尤为明显。东亚地区的主要工业供应链出口尤其是电子产品出口已开始下滑。对大宗商品和原材料的需求依然旺盛,帮助资源丰富的经济体保持着高水平的出口与GDP增长。东亚尤其是中国作为全球需求的一个来源显得日益重要,而中国消费品进口增加使东亚地区的制造业出口商从中获益。

从短期到中期,东亚的增长前景受制于全球不确定性和自然灾害的影响。解决欧元区债务问题进展缓慢,加剧了投资者对全球增长与稳定的担心。随着资本流出新兴市场流向更安全的避难所,东亚出现证券投资逆转和股市下跌。市场仍旧紧张不安,即使在欧元区各国就主权债务和银行问题的解决方案达成协议后也未见缓解。欧元区的财政金融整顿可能会降低欧洲的增长率,而且由于银行提高拨备覆盖率,可能导致东亚的金融资本流出。欧洲银行对东亚发展中国家的未偿还贷款额达4270亿美元,相当于GDP6%。但高额储备和经常账户盈余可以保护大多数东亚国家防范再度出现金融压力的影响。

一些国家遭遇洪灾可能会对今年的增长造成损害。虽然对洪灾所造成损失的最后估计尚未完成,但由于大面积的洪灾,对泰国2011年的GDP增长预测已下调至2.4%整个东亚地区都已感觉到由此引发的生产损失,因为洪灾的影响波及整个工业供应链。虽然2012年的灾后重建预计会对增长做出贡献,但东亚生产网络的复原力再次经受考验。今年早些时候,在日本3.11地震海啸之后,东亚各国就因电子和汽车工业供应链遭到破坏而蒙受生产损失。不过,这些产业在6月份日本工业恢复生产后不久都已恢复到灾害前的增长率和生产水平。此次东亚地区能否恢复到灾害前的生产水平,还取决于全球对电子产品和汽车需求的大小。

随着人们越来越认识到目前的全球增长放缓有可能长期持续,东亚各国的决策者们开始重新考虑自己的政策选择。除少数国家例外(主要是越南和蒙古),各国都已将重点从抗击通胀和应对过度资本流入转移到保持增长上,后者现已成为主要关注点。

从短期来说,在刺激增长与防范全球不确定性的影响之间寻求平衡点是主要的政策挑战。决策者有可能推迟采取进一步的政策紧缩,而随时准备好一旦出现对增长的进一步负面冲击或者在极端情况下出现欧元区债务问题无序解决的情况下采取行动。最近几个月来,大多数国家都已暂时搁置货币政策正常化,一些央行已开始下调利率。在近期的金融动荡对汇率产生重大压力的国家,决策者们也已对货币市场进行了干预。在这种情景下,采取谨慎步骤防范资产价格突然下行产生的金融风险也很重要。大多数中等收入国家的财政状况虽然不及2008年危机前好,但仍留有足够的空间在必要情况下采取财政刺激。

仅靠财政刺激将不足以解决可能出现的全球经济长期持续疲软。全球增长放缓给了东亚各国政府一个重新聚焦改革的机会,改革可以推动中长期的增长。在大多数国家,通过增加投资,包括增加对生产性基础设施、教育和建立社会保障制度的投资,可以实现提高生产率和提升生产价值链的目标。在投资水平已经比较高的地方,应把提高投资的质量与效率作为优先重点,同时推进增长再平衡增加国内消费。改进公共投资计划和监管框架,可以改善投资质量,提高投资率。对于东亚地区,进一步投资加强灾害管理和预防也愈加重要。任何财政刺激都应促进有助再平衡和内需拉动增长的结构性改革。

一旦全球金融市场动荡消退,资本流动就会重返东亚。当这种情况发生时,地区内一致努力利用汇率灵活性来获得货币政策更大的独立性,以及转向内需拉动,这又会再度成为一种选择。通过现有的区域倡议来深化区域一体化的努力,可以促进区域贸易和需求,帮助建立东亚与太平洋地区领导全球经济的新作用。

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北京时间2011年12月2日上午10点东亚与太平洋地区首席经济学家郝福满将在线实时回答您的问题。

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