在经历一年多的市场动荡之后，金融危机终于在2008年9月爆发，并演变为全球范围的实体经济的危机。 高收入国家和发展中国家的经济活动在2008年第四季度和2009年第一季度均急剧下降，各国的失业率普遍提高，发展中国家的贫困率必然上升，将使全世界的穷人和最脆弱的人群的生活境况严重恶化。 金融危机的爆发使得大量投资被清算变现，全球的财富总量严重缩水，贷款条件变得更加苛刻，不确定性普遍增加。 更高的借贷成本和更严格的信贷条件，加上不确定性的增加，导致全球投资人追逐高质量资产，这迫使企业纷纷缩减投资支出，居民家庭也在推迟对大笔开销项目的购买。 这类预防性储蓄的迅速增加，使得2008年第四季度全球的投资、生产、对外贸易和国内生产总值（GDP）都急剧下挫，到2009年第一季度，该趋势仍在延续。 经济活动下降最厉害的地方，集中在那些专门从事耐用品和投资品生产的国家以及宏观经济环境最为脆弱的国家。 国际经济环境的急剧恶化，还促使大宗商品的价格自2008年中期以来的下滑走势加速。 到2009年5月底，石油价格已经从峰值下跌了60%，包括国际间交易的食品在内的非石油商品的价格也跌去了35%。 食品和能源价格的降低在一定程度上缓解了经济减速对贫困人群的影响，并帮助进口石油的发展中国家减轻了经常账户方面的压力，但对于出口石油的发展中国家来说，出口盈余却由此大大减少，相当于GDP的17%。 各国政府对危机做出了迅速的政策反应，尽管行动并不总是非常协调，但还是大致成功地阻止了金融机构发生更普遍的破产，从而避免了生产下滑出现更严重得多的局面。 如果没有公共部门给予的援助，投资银行及其他机构遭受的巨大损失可能会迫使商业银行急剧收缩贷款——这将逼迫企业更有力地缩减投资和生产。实际情况与之相反，直到最近这段时间，银行贷款依然保持了增长，当然增速比过去慢很多。 这些政策措施并非没有成本。 到2009年，高收入国家的财政收支状况的恶化程度预计将达GDP的3个百分点左右，发展中国家则相当于GDP的4.4个百分点。从长期来看，高收入国家的负债增加可能导致借贷成本提高，从而会把发展中国家的私人及公共部门的潜在借款人挤出市场。 经济活动的减少加上流入发展中国家的资本大大萎缩，使大量低收入国家和中等收入国家正陷入严重的资金紧张。许多国家目前难以通过出口或者借贷来获取充足的外汇以满足进口的需要。 据估计，发展中国家总的贷款需求将比其净资本流入高出3500～6350亿美元（参见第3章）。 许多国家暂时能够利用景气时期积累下来的外汇储备来满足这个融资差额，但该策略的可持续性并不确定。 自2008年9月以来，有16个国家已消耗了本国外汇储备的20%甚至更多，有18个国家目前的外汇储备仅能满足不到4个月的进口需要——在当前的国际环境下，这意味着极高的风险。 经常账户赤字的扩大和财政状况的恶化，对于欧洲和中亚地区的发展中国家的挑战最为严峻，这既是因为那些国家的衰退程度预计最为严重，也是因为许多国家在危机到来的时刻已经出现了两位数的经常账户赤字（占GDP的百分比）和（或）政府债务上升的压力。 如果真如目前的形势所预示的那样，这些经济体不能获得充足的融资，那就必须对国内需求进行大量紧缩和实行汇率贬值来恢复国内外的收支平衡。 尽管2009年第一季度高收入国家的GDP快速下降，但部分指标却显示，经济复苏已出现苗头。
股票市场已经企稳甚至恢复，部分国家的出口额略有增加，消费需求的恢复以及即将到来的相机抉择的财政刺激措施对消费的提升效应，都是预兆经济复苏将会启动的因素。然而，目前各国随时报告的各种指标相差悬殊，与西欧国家及其他发展中地区相比，来自美国和中国的数据有更多复苏的迹象。 同时，世界各国的失业率还在上升，许多国家的房地产价格仍在下跌（加大了负面的财富效应），银行的资产状况依然脆弱，还需要更多的整合与资本充实。
这些因素导致世界经济最终走向复苏的时机和力度目前还很不确定。 此外，许多国家的货币与银行部门面临的压力还在增大。 目前已经有几个高收入和中等收入水平的发展中国家同国际货币基金组织（IMF）达成了特别贷款协议，以避免国际收支和财政状况的恶化失去控制。 本版本的《全球发展金融》提出的基本情景所描述的复苏比通常的经济衰退之后的情况更缓慢，这部分是由于本次经济衰退是在金融危机后发生——看来要比通常的衰退程度更深、延续时间更长——部分是因为今天的经济衰退已蔓延至整个世界，导致过去常见的摆脱衰退的道路不再可行。假如仅仅是较为有限的某些地理区域发生经济衰退，它们至少可以通过对更为健康和增长更快的其他国家增加出口来帮助实现复苏。在我们描述的基本情景下，全球GDP将在2009年创纪录地下降2.9个百分点，到2010年和2011年略有复苏，分别增长2.0和3.2个百分点（参见表1.1）。 银行部门的整合、负面财富效应的持续、失业率的提高以及对风险的规避，预计这些因素都将在整个预测期内对需求产生重要影响。 对发展中国家而言，由于作为基础的生产率和人口的增长速度更高，经济增长率也会更高，但也将保持着类似的弱势，预计从2009年至2011年，将分别保持在1.2%、4.4%和5.7%。 考虑到产量损失已经被吸收——并由于GDP到2011年才能达到其潜在增长率——实际GDP与潜在GDP产出的差额、失业率和通货紧缩的压力预计将在2009年至2011年间积累下来。 通过已经到位的数额巨大的财政、货币和产业刺激措施，实现更为强劲的复苏是有可能的。 但同样也可能出现表现远为逊色的结果。 在后一种情景中，金融部门对于经济增长产生的拖累（这在基本情景中也是关键点之一）预计将表现得更为严重，同时信心也更加不足，从而阻止了相机抉择的投资和消费开支的恢复——由此导致增长率也更低。 除此之外，经常账户的压力由于复苏的缓慢而加剧，可能迫使部分国家（特别是欧洲和中亚的几个发展中国家）进入混乱无序的调整过程，其特点是大幅度的货币贬值和对国内需求的痛苦的削减。 向上 |
